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在2002/07-2007/10牛市前夕，美联储基准利率从2002/05的6.5%降至2003/06的1.0%，宽松流动性驱动美股走牛，2002年美股业绩开始好转，整个牛市期间标普500年化净利增速达11.8%。在2009/03-2019/03牛市前夕，美联储基准利率从2007/09的4.75%降至2008/12的0.25%，2008-2013年期间美联储启动三轮QE以促进经济复苏，2009年美股盈利好转，牛市期间标普500年化净利涨幅为10.9%。

焦点个股一位法官周一判决，强生（JNJ）公司对于发生在俄克拉荷马州的阿片类药物成瘾危机负有责任，应支付5.72亿美元赔偿金，这一罚金额度低于市场预先预期。媒体称，此案是美国针对制药公司的第一起进入庭审阶段的“妨害公共利益”诉讼，这一判决意味着该案很可能将为未来针对制药公司的法律行动铺平道路。

除此之外，美联储准备在24个月内加息七次（2016年至2018年），而欧洲央行仍然维持利率在负值区域，美元指数处于94水平对于金融体系来说是个大问题。需要记住的一点是，全球金融体系以美元计价的债务超过9万亿美元。其中约有6万亿美元在新兴市场。因此，随着美元每上涨一些，以及美联储每一次回收流动性，从美元的角度来看，金融体系正在“枯竭”。

两个中概股案例折射出的美股上涨逻辑引人深思——要么成长潜力非凡，要么盈利丰厚。盈利支撑美股十年长牛纵观全球，股市长期与基本面高度相关。横向对比全球，各地股指年化涨幅与GDP名义年化增速表现出高度相关，经济增速越高的国家股市表现越强劲。单看牛长熊短的美国，统计1900年以来每10年的收益数据显示，美股投资收益均值相对稳定，仅在1930年代大萧条时期出现负值，其余时间基本稳定在8%~13%之间，平均为9.5%，其中股利回报均值为4.5%，盈利增长回报为5%。

但若就线下零售渠道而言，上述报告显示，2018年线下市场分渠道零售额份额占比前三的分别为苏宁17.5%、国美9%和五星电器2%，而71.5%的线下零售份额归为其他渠道。可以看到的是，尽管从全渠道来看，京东、苏宁、国美等家电零售巨头贡献了市场的较大份额，但就整体的线下市场而言，依然有大量的市场空间处于分散渠道，而这或许正是京东进军线下的机会。

图22、国房景气指数来源：WIND图23、部分房地产数据来源：WIND4、PVC制品出口平稳增长2019年10月份，国内PVC制品进口量为2755.65吨，环比减少877.29吨，降幅24.15%，同比下降939.02吨，降幅25.42%。1—10月份，我国共进口PVC制品36262.89吨，同比减少3163.22吨，降幅8.02%。10月份，我国共出口PVC制品385829.2吨，环比增加5964.55吨，增幅1.57%，同比则增加了52817.74吨，增幅高达15.86%。1—10月，我国累讲出口PVC制品357007吨，同比增加了524678.3吨，增幅达17.23%。从以上数据可以看出，2019年，我国PVC制品的出口仍保持平稳较快增长。其中增速最大的是PVC铺地产品，增幅高达18.75，但PVC型材，单丝，与墙饰的出口却明显减少。由于PVC铺地制品近几年颇受海外市场的青睐，而且在出口制品中占比也较大，预计2020年我国PVC制品的出口仍能保持平稳增长。